全球化學產業 2026 Q1：表面復甦，結構分化
整理58家全球化學企業2026年第一季度業績，拆解成本紅利、區域分化與板塊強弱變化。
2026年第一季度全球化學產業業績解讀
基於58家企業財報數據的跨地區、跨板塊比較分析
一、整體格局：表面復甦，結構分化
2026年第一季度，全球化學產業的第一印象是「大面積轉好」——在我們追蹤的58家企業中，明確盈利或由虧轉盈的企業合計達42家，佔比超過七成，虧損企業僅剩8家。然而，這張成績單並不均質。細究數字之下，這一季度的「復甦」本質上是一場由原料成本下行驅動的利潤修復，而非由真實需求擴張帶動的景氣回升。收入層面的普遍疲弱——尤其是歐洲企業幾乎全線下滑——與利潤層面的局部爆發，構成了這個季度最突出的結構性矛盾。
理解這個季度，有一把關鍵的鑰匙：2025年全球大宗商品特別是原油與石化原料的價格持續走軟，在2025年底至2026年初集中兌現為下游加工企業的成本紅利。這解釋了為什麼中國煉化一體化企業能夠在收入大幅縮水的同時，利潤卻以數倍乃至數十倍的幅度爆發。它同樣解釋了為何歐美老牌化工巨頭即便享受了部分原料成本下降，卻因下游需求遲遲未見起色，整體表現依然承壓。
二、歐洲：降收普遍，但分化已現端倪
歐洲是這個季度最令人感到矛盾的板塊。14家企業中，收入清一色同比下滑，降幅從英力士的-19.4%到帝斯曼芬美意的-2.7%不等。這背後有多重因素疊加：歐元兌美元的匯率壓力、工業製造業需求持續萎縮、部分企業主動縮減低利潤業務。然而在收入普跌之下，利潤走勢卻大相徑庭，這正是分析的重點所在。
巴斯夫是歐洲板塊中最值得關注的案例。作為全球最大的化工企業，其Q1收入下滑3%，但淨利潤卻逆勢增長14.8%，EBITDA同比增加5.6%。這種「降收增利」的模式，說明巴斯夫的成本管控與業務結構調整已初見成效——自2023年以來持續推進的裁員計畫與非核心業務剝離，正在轉化為可見的利潤改善。莊信萬豐（Johnson Matthey）的財年數字也呈現類似邏輯，持續業務淨利潤增長10.8%，剝離貴金屬業務後的核心業務正趨於健康。
相比之下，朗盛（LANXESS）的處境最為困難。季度收入下降14%，淨虧損擴大至1.41億歐元，EBIT層面亦錄得虧損。朗盛長期深陷中間體化學品業務的需求低迷與產能過剩困境，加上歐洲能源成本仍處於高位，其困境短期內難以根本性扭轉。贏創（Evonik）的淨利潤下滑46.4%，雖仍保持盈利，但幅度之大令人警惕，調整後EBITDA同樣大幅收窄，顯示特種化學品的定價能力在宏觀逆風下正受到明顯侵蝕。
值得一提的是英力士（INEOS）與瓦克化學（Wacker Chemie）的由虧轉盈——前者以90萬歐元的微薄利潤結束了去年同期1.03億歐元的虧損，後者EBITDA大增44%並從虧損中回歸盈利。這兩家企業的轉型路徑不同，但共同指向一個訊號：歐洲化工業中，率先完成業務聚焦與成本重構的企業，正在開始享受調整的果實。
三、美國：大型基礎化工仍在泥淖，特種化工見光
美國化工板塊在這個季度呈現出鮮明的「兩極化」格局。以乙烯、聚乙烯等基礎石化產品為核心業務的大型企業——陶氏（Dow）、偉思磊（Westlake）、亨斯邁（Huntsman）——繼續陷在虧損之中，且虧損幅度普遍擴大。陶氏的淨虧損從去年同期的3.07億美元惡化至5.33億美元，收入亦同比下滑6.1%，反映出北美及歐洲建築、包裝等下游市場的需求長期低迷尚未改善。
然而，同樣是美國企業，定位不同的公司卻走出截然不同的曲線。艾仕得（Ecolab）是這個季度表現最突出的美國化工企業，收入增長10%，淨利潤增長7%，營業利潤更增長12%。艾仕得的業務集中於水處理、食品安全與衛生解決方案，與工業製造週期的相關性較低，且具有較強的定價能力與客戶黏性，是典型的「穿越週期」型企業。杜邦（DuPont）在完成業務拆分後呈現出由虧轉盈，收入同比增長4.3%，雖然淨利潤絕對值不高，但方向性的改善對市場信心有重要意義。國際香精香料公司（IFF）的轉盈更為戲劇性——去年同期虧損超過10億美元，本季度轉為盈利1.69億美元，雖有資產處置因素，但核心業務的止血與穩定亦功不可沒。塞拉尼斯（Celanese）同樣值得關注，在收入微降的情況下，營業利潤大幅增長30%，由虧轉盈，顯示其乙酸及工程材料業務的成本削減策略已開始發揮效果。
四、亞洲：中國煉化爆發，日韓冷熱不均
亞洲板塊是這個季度最具戲劇性的觀察地。中國大陸的煉化企業集體上演了一場「低基數+成本紅利」的利潤大爆發：恒逸石化淨利潤同比增長3,774%，東方盛虹增長320%，榮盛石化增長378%，恒力石化增長90.7%。這些數字固然驚人，但需要冷靜審視其本質——2025年同期這些企業利潤基數極低甚至虧損，加之原油等原料價格在2025年底至2026年初的持續走低，使得煉化差價（Spread）顯著修復，利潤自然大幅反彈。這種反彈的可持續性，取決於原料價格是否繼續保持低位，以及下游需求能否接棒。
在中國企業中，萬華化學是質量最高的盈利。其收入同比增長25.5%，淨利潤增長20.6%，是少數收入與利潤同步增長的企業之一。萬華在MDI（二苯甲烷二異氰酸酯）領域的全球定價主導地位，以及在新能源材料、高端特種化學品的持續佈局，使其與純粹的週期性復甦型企業形成本質區別。桐昆股份與新鳳鳴的收入均增長逾20%，配合利潤的大幅提升，反映出滌綸長絲行業在這一季度的量價齊升格局。
台灣的台塑集團三家企業（台塑、台化、南亞塑膠）同步由虧轉盈，其中南亞塑膠的淨利潤從去年同期的4.53億台幣暴增至142.55億台幣，增幅超過3,000%，主要受惠於電子級銅箔基板業務的需求回溫以及原料成本下降的雙重利好。
日本企業的財年結算數字顯示出更為複雜的面貌。信越化學工業雖然財年淨利潤下滑11.2%，但依然保有高達4,744億日元的強勁盈利，憑藉半導體矽晶圓的市場主導地位，其獲利能力遠超同業。旭化成財年業績全面改善，淨利潤增長17.6%。三菱化學集團則是日本企業中最令人擔憂的，財年淨利潤大幅下滑73.7%，顯示其多元化業務組合中的拖累業務比例過高，轉型壓力持續。LG化學是亞洲板塊中除中國外最大的虧損案例，石化業務與LGES電池業務雙雙承壓，季度淨虧損高達7,820億韓元，折射出韓國石化與電池產業正面臨中國競爭對手的雙重夾擊。
五、工業氣體：穿越週期的最佳範本
林德（Linde）再次以最乾淨的成績單證明，工業氣體是化工產業中景氣穿透力最強的細分賽道。季度收入增長8.2%，淨利潤增長11%，利潤率持續在行業頂端。工業氣體的長期合同結構、基礎設施特性以及下游客戶的剛性需求，使其幾乎不受短期原料波動與需求周期的影響。空氣產品（Air Products）的由虧轉盈亦值得肯定，去年同期鉅額虧損的陰影基本消散。
六、農化與化肥：意外的亮點板塊
農業化學板塊在這個季度表現出人意料地強勁。拜耳的淨利潤增長高達112.7%，科迪華收入與利潤雙升，Nutrien的利潤則從1,100萬美元暴增至1.31億美元，增幅超過十倍。農化與化肥的需求受氣候、糧食安全及農產品價格驅動，與工業週期的相關性較低，在工業化工普遍承壓的背景下，這一板塊的韌性尤為突出。化肥板塊中唯一的虧損企業美盛（Mosaic）的磷鉀礦業務受特定市場定價壓力拖累，屬於個別案例。
七、塗料：分化加劇，亞洲品牌強勢崛起
塗料板塊的格局正在悄然改寫。傳統歐洲龍頭阿克蘇諾貝爾收入下滑9%、利潤下降13.1%，而日塗控股（立邦）的收入卻增長20.8%、淨利潤飆升44.3%。立邦在中國建材市場的深度佈局、東南亞市場的快速擴張，以及在汽車、工業塗料領域的業務多元化，正推動其超越傳統歐洲競爭對手。宣偉（Sherwin-Williams）與PPG的穩健表現，則體現出北美建築翻修市場的相對韌性。
八、結語：復甦的成色與前路的隱憂
綜合58家企業的數據，這個季度的全球化工業呈現出「利潤復甦、收入承壓、結構分化」的三重特徵。成本端紅利是這一輪利潤改善的最大功臣，但這一紅利本質上是周期性的、一次性的。真正需要持續觀察的，是需求端能否在2026年下半年接力——歐美建築與製造業的回暖信號、中國內需消費的修復力度、半導體與電動車產業鏈的採購動能，將是下一個季度的核心觀察指標。
在結構層面，這個季度也清晰呈現出化工產業「啞鈴型分化」的長期趨勢：具備技術壁壘、定價能力與業務剛需屬性的特種化工和工業氣體企業，正在與陷入商品化競爭、產能過剩困境的基礎化工企業之間，拉開越來越大的估值與盈利差距。這一趨勢不因一個季度的原料成本波動而改變，反而在每一輪週期中得到進一步強化。
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
巴斯夫 BASF Group | 160.2億歐元~187億美元 | ▼3.0% | 9.27億歐元 | ▲14.8% | 盈利 | EBITDA+5.6%，降收增利 |
利安德巴塞爾 LyondellBasell | 71.97億美元 | ▼6.3% | 1.25億美元 | ▼29.4% | 盈利 | 利潤縮減明顯 |
贏創 Evonik Group | 34.27億歐元~39.9億美元 | ▼9.3% | 1.25億歐元 | ▼46.4% | 盈利 | 調整EBITDA亦下滑 |
英力士 INEOS Group Holdings | 33.72億歐元~39.3億美元 | ▼19.4% | 90萬歐元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年虧損1.03億歐元 |
漢高 Henkel | 49.52億歐元 | ▼5.5% | — | — | 盈利 | 黏合劑26.27億歐元 |
西卡 Sika | 24.9億瑞郎~31.7億美元 | ▼7.0% | — | — | 盈利 | 僅公布營收 |
帝斯曼芬美意 dsm-firmenich | 22.76億歐元~26.5億美元 | ▼2.7% | — | — | 盈利 | 調整EBITDA 4.34億 |
阿科瑪 ARKEMA | 21.82億歐元~25.4億美元 | ▼8.4% | 6,470萬歐元 | ▼34.4% | 盈利 | EBITDA -14% |
瓦克化學 Wacker Chemie | 14.06億歐元~16.4億美元 | ▼4.9% | 1,530萬歐元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | EBITDA+44% |
賽諾科 Syensqo | 13.99億歐元~16.3億美元 | ▼7.4% | 6,800萬歐元 | ▼32.1% | 盈利 | EBITDA -16.4% |
朗盛 LANXESS | 13.78億歐元~16.1億美元 | ▼14.0% | 虧損1.41億歐元 | 虧損擴大 | 虧損 | EBIT亦虧損 |
科萊恩 Clariant | 9.18億瑞郎~11.7億美元 | ▼9.4% | — | — | 盈利 | EBITDA+3.4% |
索爾維 Solvay | 9.97億歐元~11.6億美元 | ▼11.1% | 7,600萬歐元 | ▼22.7% | 盈利 | EBITDA -12.4% |
莊信萬豐 Johnson Matthey | 25.55億英鎊持續業務~34.2億美元 | ▼10.0% | 2.16億英鎊 | ▲10.8% | 盈利 | 財年結算至2026/03 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
陶氏 Dow Inc. | 97.94億美元 | ▼6.1% | 虧損5.33億 | 虧損擴大 | 虧損 | 需求持續疲弱 |
艾仕得 Ecolab | 40.66億美元 | ▲10.0% | 4.33億美元 | ▲7.0% | 盈利 | 營業利潤+12%，最佳 |
國際香精香料 IFF | 27.31億美元 | ▼4.0% | 1.69億美元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年虧損10.18億 |
偉思磊 Westlake Corporation | 26.52億美元 | ▼6.8% | 虧損1.69億 | 虧損擴大 | 虧損 | 去年虧損0.4億 |
塞拉尼斯 Celanese | 23.37億美元 | ▼2.2% | 4,800萬美元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 營業利潤+30% |
伊士曼化工 Eastman Chemical | 21.77億美元 | ▼4.9% | 1.07億美元 | ▼41.2% | 盈利 | 利潤大幅縮水 |
杜邦 DuPont de Nemours | 16.81億美元 | ▲4.3% | 1.61億美元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年虧損5.89億 |
亨斯邁 Huntsman Corporation | 14.2億美元 | ▲0.7% | 虧損5,300萬 | 虧損擴大 | 虧損 | 去年虧損500萬 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
萬華化學 Wanhua Chemical | 540.52億元~79.7億美元 | ▲25.5% | 37.18億元 | ▲20.6% | 盈利 | 量價齊升，最穩健 |
恒力石化 Hengli Petrochemical | 492.10億元~72.5億美元 | ▼13.7% | 39.10億元 | ▲90.7% | 盈利 | 利潤近翻倍 |
榮盛石化 Rongsheng Petrochemical | 606.29億元~89.4億美元 | ▼19.1% | 28.15億元 | ▲378% | 盈利 | 降收大幅增利 |
沙特基礎工業 SABIC | 261.52億里亞爾~69.7億美元 | ▼10.6% | 8.16億里亞爾 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年同期淨虧損 |
南亞塑膠 Nan Ya Plastics | 685.96億台幣~21.8億美元 | ▲4.6% | 142.55億台幣 | ▲3,049% | 盈利 | 爆發性成長 |
台化 Formosa Chemicals & Fibre | 817.5億台幣~26億美元 | ▲3.6% | 62.45億台幣 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年同期虧損 |
台塑 Formosa Plastics | 419.85億台幣~13.4億美元 | ▼11.1% | 32.69億台幣 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年同期僅5045萬 |
三菱化學集團 Mitsubishi Chemical Group | 37,039億日元~232億美元 | ▼6.2% | 118.29億日元 | ▼73.7% | 盈利 | 財年，利潤大衰退 |
旭化成 Asahi Kasei | 30,745億日元~193億美元 | ▲1.2% | 1,587億日元 | ▲17.6% | 盈利 | 財年穩健成長 |
東方盛虹 Oriental Shenghong | 320.22億元~47.2億美元 | ▲5.7% | 14.32億元 | ▲320% | 盈利 | 煉化一體化受益 |
恒逸石化 Hengyi Petrochemical | 299.48億元~44.2億美元 | ▲10.2% | 19.95億元 | ▲3,774% | 盈利 | 低基數大爆發 |
東麗 Toray Industries | 25,850億日元~162億美元 | ▲0.9% | 795億日元 | ▲2.1% | 盈利 | 財年，營業利潤-23.7% |
信越化學工業 Shin-Etsu Chemical | 25,739億日元~162億美元 | ▲0.5% | 4,744億日元 | ▼11.2% | 盈利 | 財年，半導體矽材強勁 |
LG 化學 LG Chem | 122,470億韓元~81.6億美元 | ▼2.6% | 虧損7,820億韓元 | 由盈轉虧 | 虧損 | 石化+電池雙重壓力 |
住友化學 Sumitomo Chemical | 23,285億日元~146億美元 | ▼10.6% | 609億日元 | ▲57.8% | 盈利 | 財年，降收增利 |
桐昆股份 Tongkun Group | 233.61億元~34.4億美元 | ▲20.3% | 18.98億元 | ▲211% | 盈利 | 滌綸長絲量利齊升 |
樂天化學 Lotte Chemical | 49,910億韓元~33.2億美元 | ▲1.8% | 330億韓元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年虧損2,460億韓元 |
新鳳鳴 Xinfengming Group | 175.3億元~25.8億美元 | ▲20.4% | 3.68億元 | ▲20.2% | 盈利 | 扣非利潤+93.9% |
三井化學 Mitsui Chemicals | 16,688億日元~105億美元 | ▼7.7% | 344億日元 | ▲6.8% | 盈利 | 財年，小幅增利 |
力森諾科 Resonac Holdings | 3,079億日元~19.3億美元 | ▼4.1% | 153億日元 | ▲73.9% | 盈利 | 半導體材料回暖 |
雲天化 Yuntianhua Group | 119.81億元~17.7億美元 | ▼8.1% | 14.25億元 | ▲10.4% | 盈利 | 降收穩利 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
林德 Linde plc | 87.81億美元 | ▲8.2% | 18.57億美元 | ▲11.0% | 盈利 | 工業氣體龍頭，最穩健 |
液化空氣集團 Air Liquide | 67.86億歐元~79億美元 | ▼3.5% | — | — | 盈利 | 僅公布營收 |
空氣產品 Air Products & Chemicals | 31.72億美元 | ▲8.8% | 7.1億美元 | 轉盈 | 由虧轉盈 | 去年虧損17.31億 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
拜耳 Bayer Group | 134.05億歐元 | ▼2.4% | 27.63億歐元 | ▲112.7% | 盈利 | 作物科學75.58億，淨利大增 |
先正達集團 Syngenta Group | 64億美元 | ▲2.0% | — | — | 盈利 | EBITDA 14億，+5% |
科迪華 Corteva | 49.05億美元 | ▲11.0% | 7.2億美元 | ▲10.4% | 盈利 | 種子+農藥雙線成長 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
Nutrien Nutrien Ltd. | 60.46億美元 | ▲18.5% | 1.31億美元 | ▲1,091% | 盈利 | 去年同期僅1,100萬 |
雅苒 Yara International | 42.59億美元 | ▲16.7% | 3.27億美元 | ▲10.8% | 盈利 | EBITDA+60.4% |
美盛 The Mosaic Company | 29.98億美元 | ▲14.4% | 虧損2.58億 | 由盈轉虧 | 虧損 | 去年盈利2.38億 |
| 公司 / Company | Q1 營收 | 營收 YoY | Q1 淨利潤 | 淨利 YoY | 狀態 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
宣偉 Sherwin-Williams | 56.67億美元 | ▲6.8% | 5.35億美元 | ▲6.2% | 盈利 | 三大業務齊頭並進 |
PPG 工業 PPG Industries | 39.3億美元 | ▲7.0% | 3.82億美元 | ▲2.4% | 盈利 | 穩健成長 |
日塗控股（立邦） Nippon Paint Holdings | 4,902億日元~30.8億美元 | ▲20.8% | 515億日元 | ▲44.3% | 盈利 | 板塊表現最亮眼 |
阿克蘇諾貝爾 AkzoNobel | 23.86億歐元~27.8億美元 | ▼9.0% | 9,300萬歐元 | ▼13.1% | 盈利 | 量價雙壓 |
艾仕得塗料 Axalta Coating Systems | 12.54億美元 | ▼0.6% | 9,000萬美元 | ▼9.1% | 盈利 | 小幅下滑 |
三棵樹 Skshu Paint | 24.36億元~3.59億美元 | ▲14.3% | 1.07億元 | ▲1.5% | 盈利 | 中國本土塗料龍頭 |